O CVBI11 é o fundo de crédito da VBI Real Estate. Atualmente, o Fundo conta com 8.366 cotista e um Patrimônio Líquido de R$ 352,38 MM. O CVBI tem um Valor Patrimonial por Cota de R$99,91 e um Valor de Mercado R$108,18 (31/01/2021), portanto, vemos um ágio de 8,28% .
O último rendimento foi R$1,95 com um DY de 1,81% (DY on VP = 1,95%). Considerando os últimos 12 meses o rendimento é de 10,38 com DY anual on VP de 10,38%.
CVBI11 (antes da emissão)
Logo após a Pandemia, o Fundo soltou um Fato Relevante, reduzindo a Taxa de Administração: 1,3% para 1,1% e tornando a Taxa de Performance Isenta desde 2º Semestre de 2020.
O Fundo tem se beneficiado da inflação mais alta no curto prazo para gerar retornos extraordinários, no entanto, considerando as expectativas embutidas nas curvas futuras de taxas referenciais, a rentabilidade média ponderada da carteira de CRI é de 9,1% a.a. nos próximos 12 meses e de 10,9% a.a. ao longo do prazo médio de 5,2 anos da carteira de CRI.
Pela Imagem é possível nota predominância em índices de inflação (cerca de 74%).
Como estratégia de Credito, os Gestores miram num spread de crédito médio em torno de 4% a.a., mas podendo fazer alocações em CRI com spreads a partir de 1%, de forma que o risco final da carteira fique baixo, mas ainda assim com uma rentabilidade atrativa. Essa estratégia permite ter flexibilidade para aumentar o retorno ou ser mais conservador a depender da conjuntura macroeconômica.
É importante também verificar os rendimentos do papel durante todo o Ano de 2020 e não apenas nos dois últimos meses onde os índices inflacionários (tanto IPCA quanto IGPM ) foi para as alturas.
A forma mais correta de analisar o Ativo é avaliar os últimos 12 meses, porque ao pegar o DY mensal e anualizar, você estará incorrendo num erro de sazonalidade. O rendimento de R$ 10,38 reproduz bastante o Fundo e o seu índice.
Abaixo uma das informações mais valiosas do Relatório Gerencial, a distr4ibuição por classificação de Rating. O Rating feito pela VBI não é externo por agências, é interno (o que abaixa o custo da operação e sobra mais taxa para Operação) e segue um rigoroso critério de avaliação que é disponível no site da Gestora.
Com base no documento da Política de Gestão de Credito da VBI em comparação com outras Agências é possível inferir muito sobre o risco de credito da carteira do Ativo. Veja baixo a imagem.
Quer saber Mais? baixe a política e veja!
CVBI11 (4ª emissão)
O montante ofertado na quarta emissão será de até R$ 202,5 milhões, observado que o valor exato será calculado e atualizado a partir da fixação do preço de emissão (podendo ser acrescido em até 20% com lote adicional), com a emissão inicialmente de 2.025.071 cotas. O preço de emissão será de R$ 100,00 por cota. Tal valor não inclui a taxa de distribuição primária que será equivalente a aproximadamente R$ 3,70 por nova cota.
Resumo das características da 4ª emissão :
- CVM 400: Oferta Publica
- Investimento Mínimo: R$ 10.058,90 (97 cotas)
- Volume da Oferta: R$ 202,50 Milhões (+ 20% de Montante Adicional)
- Fator de direito de Preferências: 0,5741 (57,41%)
- Direito de subscrição será negociado (vai ter CVBI12) - 03/02 até 11/02/21
- Diretio de subscrição prazo da oferta: 03/02 até 17/02/21
- Oferta Publica: 03/02 até 22/02/21
- O Coordenador LIDER será a XP pelo método: Igualitário (Linear)
O crescimento do Fundo tende a baixar a taxa de administração:
O Pipeline é composto por 8 ativos, que serão alocados 100% em CRI com rentabilidade média ponderada da carteira de CRI de 11,5% a.a. nos próximos 12 meses e de 11,8% a.a. ao longo do prazo médio de 4,1 anos. O LTV médio ficou em 57% com um prazo médio de 4,1 anos.
Resumo das diferenças ente a Carteira Atual e do pipeline da 4ª Oferta:
1- Rentabilidade média ponderada da carteira
9,1% - apenas pipe 11,5%
2- Prazo Médio:
5,2 Anos - apenas pipe 4,1%
A taxa Media tende a subir e prazo Médio da operação diminuir.
Veja também a nossa conversa com Vitor Martins sobre o CVBI e também sobre a política de Gestão de Crédito da VBI:
Leia o Artigo feito pelo Ivan sobre essa entrevista:
Veja O vídeo sobre a Opinião do Ativo com Base no Relatório Gerencial e Prospecto definitivo. Esse Artigo nem o vídeo irá oferece Recomendação, apenas informação para que você tome a decisão. Caso tenha dúvida se esse ativo deve ou não ser adquirido, contrate os nossos serviços de Consultoria.
Vídeo CVBI 4ª emissão:
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